宏观经济专题：国企改革成效与中特估值下的投资思路

宏宏观经济专题观研2023年01月30日国企改革成效与中特估值下的投资思路究——宏观经济专题宏观研究团队何宁（分析师）hening@kysec.cn证书编号：S0790522110002国企在国民经济中扮演重要作用，改革至今已取得实质成效国有企业是国民经济的压舱石，在公用事业、基建、房地产、能源等领域占主宏导地位。凭借自身特点，国有企业在稳定性、技术能力等方面具备领先优势，观且在危机时刻能发挥助企纾困作用。国企改革三年行动收官，企业增质提效取经济得重大进展。国企改革已从创新试点期过渡到纵深推进期。央企和地方国企改革专完成率超98%。中国特色现代企业制度更加成熟定型，混合所有制改革成效显著。题传统估值体系下国企估值偏低，主要有三点原因：（1）市场不看好其盈利能力和成长性，或与国企创新和风险承担能力有限、组织结构复杂等有关；（2）除传统周期行业外，国企净利润率普遍低于民企。尽管营收规模较大，但仅有特定行业优势的央国企盈利能力强于民企。央企中，煤炭、交通运输、有色金属、公用事业、金融等行业企业普遍盈利能力更强。地方国企中，金融业、房地产、交通运输、建筑材料、煤炭、食品饮料等行业企业强于民企。此外，传统行业的龙头国有企业盈利能力具备优势；（3）央企与地方国企承担一定稳增长任务，举债必要性高于普通企业，导致其资产负债率偏高，不过近年已逐渐下行。相关研究报告新一轮国企改革聚焦扩大主业优势、完善管理制度、实现市场化运营下一步国企改革将围绕以下四点主要任务展开：（1）聚焦主业，轻装上阵。进一开《政策将“加力扩消费”—宏观周报》步剥离非优势业务资产，聚焦主业，扩大企...